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货币政策不会轻易放松
 

www.cr-citynews.com】 【时间:2011-09-13】 【来源: 阳光新闻网】 【刘尔铎
     
 
 

  
  交通银行首席经济学家 连 平

  2011年8月末,人民币贷款余额同比增长16.4%,增幅比上月末下降0.2个百分点;当月新增人民币贷款5485亿元,较上月多增559亿元,较去年同期多增93亿元。8月新增贷款有所回升主要是季节性变动,历史上看,2003—2010年期间,除2007和2008年外,每年的7、8、9三个月的新增贷款都是依次递增。这主要是因为商业银行在上半年末加大贷款投放(主要是增加短期贷款)以提升经营业绩,下半年初则新增贷款回落,而随着这一因素的消失,8月贷款投放也逐渐回归正常。此外,新增贷款回升或许表明信贷向某些领域定向放松,但不意味着政策明显放松,当前信贷运行仍属平稳、可控。

  从结构上看,新增贷款回升主要源于对公短期贷款和票据融资多增较多。当月对公中长期贷款增加1011亿元,与上月基本持平;对公短期贷款增加1588亿元,较上月多增275亿元;票据融资增加917亿元,较上月多增264亿元。这可能与监管部门鼓励银行加大对中小企业的信贷投放有关,因为中小企业的短期贷款需求相对较大。还需注意的是,在票据贴现利率不断攀高的情况下,票据融资增幅连续扩大,加上短期贷款增加较多,表明企业短期流动性资金需求非常迫切。再结合新增对公中长期贷款保持较低水平,反映出企业盈利预期下降、投资意愿不强。

  当月新增居民户贷款1888亿元,较上月略有回升,但这主要是短期贷款多增,当月居民户中长期贷款较上月回落211亿元,反映了住房市场的持续低迷。

  在人民币升值预期依然较强的情况下,当月新增外币贷款在经过上月的短暂下降后又恢复增长,当月增加59亿美元;可能是银行加大外币存款拓展力度,当月外币存款增加83亿美元。受此影响,截至8月末,外币贷存比198%,较上月末下降4.4个百分点。

  受季节性因素消失的影响,当月存款和货币供应恢复正常增长。但由于去年同期基数较高,8月末,M2同比增速进一步回落到13.5%,创2006年以来的最低水平;M1同比增速也回落到11.2%。但受企业短期贷款增加较多、相应活期存款也可能显著增加的影响,M1回落幅度有所收窄。M2增速连续数月低于16%的调控目标、M1增速持续下降和货币市场利率维持高位表明,当前流动性偏紧。

  年内信贷运行展望。受准备金率连续提高、差别准备金率动态调整以及存款增速放缓的影响,加之近日准备金缴存基数扩大,年内银行信贷投放能力难以明显提高。但考虑到经济增速放缓和外围经济有较大不确定性,在总体信贷紧缩继续的情况下,信贷投放有可能向三农、中小企业、保障房等领域定向放松。

  年内货币政策分析与展望。尽管8月CPI涨幅有所回落,但未来快速、大幅回落的可能性不大,实际物价水平还略有升高,通胀压力依然不小,货币政策不会轻易放松。但从近期工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额增速均有所回落来看,中国经济增速已放缓,特别是考虑到发达经济体复苏前景暗淡、我国出口动力减弱,预计货币政策也不会进一步收紧。综上考虑,预计货币政策总体基调继续保持稳健,但更注重审慎平衡和前瞻把握,进一步增强灵活性、针对性和前瞻性。

  在具体工具的使用上,近日准备金缴存基数扩大相当于准备金率提高1-1.5%,年内准备金率几无可能再次上调,而考虑到央行可以通过公开市场操作来减缓这一冲击,准备金率下调的可能性也不大,而且下调也容易给市场以政策明显放松的信号。这在当前的情况下并不合适;如前所述,加息的必要性已明显降低,同时还受到中外利差扩大引致资本流入、加重房地产和地方政府债务风险以及进一步抬高中小企业融资成本的制约,加之预计物价涨幅将缓慢回落,负利率状况也将随之改观,维持年内不会加息的判断;在准备金率和利率保持稳定的情况下,下一阶段货币政策操作将更倚重公开市场操作的灵活调节,保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。
 


  交通银行首席经济学家 连 平简介
 

 
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